Le commentaire de gestion du mois de juin 2023

L'économie mondiale fait face à des défis majeurs après une période exceptionnelle marquée par la pandémie de Covid-19 et une crise énergétique résultant de la guerre en Ukraine. Le retour de l'inflation a incité les banques centrales à réagir vigoureusement, mais les investisseurs semblent s'habituer à un environnement de taux bas et d'inflation modérée.

Cependant, cette routine peut-elle perdurer à long terme et est-elle souhaitable ?

Dans cet article, notre équipe de gestion examine de près les répercussions de cette habitude face à l'augmentation de l'inflation et à la mise en place de politiques monétaires restrictives.

✍️« L’habitude est un grand anesthésiant » :

Comme l'écrivait Samuel Beckett dans sa pièce « En attendant Godot », « l'habitude est un grand anesthésiant ». Les politiques monétaires ultra-accommodantes mises en place après la crise financière de 2008 sont devenues la norme pour de nombreux investisseurs.

Pourtant, il est essentiel de se rappeler que ces mesures extraordinaires étaient destinées à faire face à des circonstances exceptionnelles. S'habituer à un environnement de taux d'intérêt bas peut brouiller notre perception des risques et des réalités économiques.

🔎Horizon macroéconomique :

Les investisseurs ont observé attentivement les données macroéconomiques du mois dernier pour évaluer l'évolution de l'inflation, de l'activité économique ainsi que de l'impact des politiques monétaires restrictives.

Alors que l'activité économique continue de croître, des signes de ralentissement se font sentir, surtout en Europe. En revanche, aux États-Unis, l'économie semble plus robuste. Malgré une légère baisse, l'inflation demeure une préoccupation majeure, et étonnamment, le marché de l'emploi reste résilient, même face aux mesures des banques centrales visant à freiner l'économie.

Derrière le marché de l’emploi se cache la crainte d’une inflation salariale provoquée par un excès d’emploi. Les hausses de salaires pourraient alimenter l'inflation et réduire l'efficacité des actions des banques centrales pour contrôler les prix. Cette situation délicate nécessite une gestion équilibrée pour éviter des pressions inflationnistes excessives.

Dans ce contexte, les actions mondiales considérées en euros auront progressé de 3,1%. Au niveau géographique, les actions japonaises continuent sur leur lancée avec une progression de 1,6% en euro sur le mois et les actions américaines auront également tiré leur épingle du jeu avec une performance de 3,9%. Les actions de la zone euro, quant à elles, progressent de 3,8%. La confiance a clairement été restaurée au cours du mois, ce qui se reflète aussi dans l’évolution des devises puisque l’euro s’est apprécié de 2% face au dollar.

👇Décisions de gestion : on vous explique !

Dans les portefeuilles, nous maintenons notre positionnement pouvant être qualifié de “défensif”, ce qui se traduit par une exposition à 45% en actions et à 55% en obligation dans un profil équilibré.

Ce positionnement nous paraît adapté pour traverser la période des vacances estivales, caractérisée par des volumes et une liquidité plus réduite et donc propice à des stress plus marqués.

L’accélération des tensions géopolitiques entre la Chine et les États-Unis nous conduit de plus à clôturer notre pari tactique sur les marchés émergents et à revenir à nos niveaux de long terme sur cette zone, conformément à nos indices de références.

Enfin, l’approvisionnement en terres rares étant désormais un moyen de pression utilisé par la Chine, nous pensons que la progression boursière des valeurs technologiques mondiales pourrait marquer une pause. C’est pourquoi nous substituons ce pari tactique par un investissement plus général sur les actions américaines.

Au sein des obligations, nous conservons notre positionnement actuel avec des obligations souveraines européennes et de manière modérée des obligations d’entreprises de bonne qualité, tout en restant à l’écart des obligations à haut rendement pour lesquelles le risque ne nous paraît pas suffisamment rémunéré.