Perspectives & actualités : 15 au 19 septembre 2025

Chaque lundi, notre équipe de Gestion analyse et commente les marchés financiers. Quelle est la situation sur la semaine passée ? Quelles actualités faut-il retenir?

Source : @Bloombeg LP

Macroéconomie 🔎

• Aux États-Unis, les ventes au détail d’août progressent de 0,6 % (0,2 % attendu), tout comme les ventes au détail « principales », en hausse de 0,7 % (0,4 % attendu).
• En Chine, la production industrielle d’août ralentit à 5,2 % en glissement annuel (5,7 % attendu). Les ventes au détail, qui étaient anticipées en légère accélération de 3,7 % à 3,8 %, ne progressent que de 3,4 %. Le taux de chômage remonte par ailleurs de 5,2 % à 5,3 %.
• Attendue en contraction de 0,1 %, la production industrielle augmente finalement de 0,1 % sur le mois. Le chiffre prévisionnel du GDPNow de la Fed d’Atlanta pour le troisième trimestre est relevé et pointe vers une croissance annualisée de 3,3 % (contre 3,1 % précédemment).
• Les données prévisionnelles montrent un léger ralentissement des permis de construire à 1,312 million (1,37 million attendus, 1,362 million en juillet) et des mises en chantier à 1,307 million (1,429 million en juillet).
• Les indicateurs manufacturiers sont contrastés. L’indice Empire State de la Fed de New York pour septembre déçoit en retombant en territoire négatif, à –8,7 (4,3 attendu ; 11,9 en août). À l’inverse, l’indice de la Fed de Philadelphie surprend nettement à la hausse, à 23,2 (1,7 attendu ; –0,3 en août).
  
  
• En zone euro, l’inflation d’août ressort plus basse qu’attendu et reste stable à 2,0 % (2,1 % attendu). L’inflation sous-jacente demeure, comme prévu, à 2,3 %. En Allemagne, l’indice ZEW du sentiment économique, attendu en baisse à 25,3, surprend positivement à 37,3 en septembre (34,7 en août). Au niveau agrégé de la zone euro, le ZEW progresse également, à 26,1 (20,3 attendu ; 25,1 en août). La production industrielle de juillet augmente un peu moins qu’escompté, à 0,3 % (0,4 % attendu).
  

Banques centrales 💰

• Comme attendu, la Fed a abaissé ses taux directeurs de 0,25 point, ramenant la borne haute à 4,25 % (contre 4,50 % précédemment). Parmi les membres votants, on notera la présence de Lisa Cook — limogée par Donald Trump — et de Stephen Miran, proche de Donald Trump. Aucun administrateur n’a voté contre l’assouplissement ; en revanche, Stephen Miran s’est opposé à l’ampleur de 0,25 point, plaidant pour une baisse de 0,50 point. Les données sur l’emploi, marquées par un net ralentissement des créations et une légère hausse du chômage, ont donc pesé face à une inflation qui demeure élevée. Jerome Powell a par ailleurs estimé que l’impact des tarifs douaniers sur l’inflation serait ponctuel et transitoire. La porte reste ouverte à une ou deux nouvelles baisses lors des réunions d’octobre et de décembre. La réunion de septembre a également fourni une actualisation des projections économiques et des « dot plots ».
• La Fed a légèrement relevé ses prévisions de croissance : 1,6 % pour 2025 (1,4 % en juin), 1,8 % pour 2026 (1,6 % auparavant) et 1,9 % pour 2027 (1,8 % précédemment), tandis que l’estimation de long terme reste à 1,8 %. Les projections de chômage sont inchangées à 4,5 % pour 2025 et reculent marginalement à 4,4 % pour 2026 (4,5 % auparavant) et 4,3 % pour 2027 (4,4 % auparavant). Côté inflation, le Core PCE est maintenu à 3,1 % pour 2025, relevé à 2,6 % pour 2026 (2,4 % en juin) et ramené à 2,1 % en 2027, conforme aux prévisions de juin.
• À la suite de la publication d’une inflation à 2,0 % en zone euro, Christine Lagarde, présidente de la BCE, a estimé que le « processus désinflationniste était terminé ». Elle a également mis en avant la résilience du marché du travail et des projections de croissance récemment révisées à la hausse. Les prochaines décisions resteront toutefois très dépendantes des données à venir.
• Les dot plots laissent entrevoir encore deux baisses d’ici la fin de l’année. La question centrale à l’horizon 2026 pourrait devenir celle du maintien de l’indépendance de la banque centrale, face à la tentation de recomposer le comité au profit de profils plus enclins à une trajectoire de baisse agressive, à l’image de Stephen Miran.
  

Performances 📊

• Les actions signent une nouvelle semaine de hausse. En euros, les actions internationales gagnent 0,8 %. Les États-Unis mènent la danse (+1,2 %), suivis des marchés émergents (+1,0 %). La zone euro progresse de 0,6 %, tandis que le Japon recule de 0,6 % (en euros). Sur le plan sectoriel mondial, trois segments surperforment : télécommunications (+2,4 %), technologie (+2,3 %) et biens de consommation discrétionnaire (+1,1 %). En queue de peloton, les services aux collectivités cèdent 1,0 %, l’immobilier recule de 1,4 % et les biens de consommation courante perdent 1,5 %.
• Sur le marché obligataire, les rendements remontent légèrement aux États-Unis : le 10 ans monte de 8 pb à 4,14 %. En Allemagne, le Bund 10 ans gagne 4 pb (de 2,71 % à 2,75 %) et le CMS 10 ans 3 pb (de 2,66 % à 2,69 %). Le spread OAT-Bund reste stable, proche de 80 pb.
• Du côté des matières premières, le pétrole est quasi stable (–0,46 % sur la semaine) et l’or progresse de 0,53 %. Sur le marché des changes, l’euro termine la semaine quasi inchangé à 1,1757, après un pic à 1,1919 mercredi à la suite de la décision de la banque centrale américaine.

À suivre cette semaine 💡

• La semaine sera chargée en publications aux États-Unis. Les deux statistiques phares seront vraisemblablement la publication du PIB du deuxième trimestre (attendue à 3,3 %) et l’inflation Core PCE, l’indicateur de prix le plus suivi par la Fed. En termes d’activité, le PMI composite est attendu stable à 54,6, le PMI manufacturier prévisionnel en repli de 53,0 à 51,8 et le PMI des services de 54,5 à 53,8. Côté immobilier, seront publiés les permis de construire d’août (attendus en baisse), les ventes de logements neufs (attendues stables) et les ventes de logements existants (attendues en léger recul). Nous suivrons également l’enquête de l’Université du Michigan, notamment les anticipations d’inflation à cinq ans et l’indice de confiance des consommateurs.
• En zone euro, nous prendrons connaissance des PMI préliminaires de septembre, avec un indice composite attendu en légère hausse à 51,1 (51,0 en août). Si le PMI manufacturier est attendu stable à 50,7, une petite amélioration est anticipée dans les services, de 50,5 à 50,6. En Allemagne, l’IFO du climat des affaires pour septembre s’améliore légèrement à 89,4, au plus haut depuis avril 2024. Enfin, la BCE publiera son bulletin économique mensuel, offrant sa lecture des conditions actuelles et des perspectives.