Perspectives & actualités : 17 au 21 mars 2025

Chaque lundi, notre équipe de Gestion analyse et commente les marchés financiers. Quelle est la situation sur la semaine passée ? Quelles actualités faut-il retenir ?

Source : @Bloomberg LP

Macroéconomie 🔎

Aux États-Unis :

• Aux États-Unis, les chiffres publiés cette semaine sont contrastés et ne permettent pas de dissiper les incertitudes.
• Du côté des déceptions, les ventes au détail pour le mois de février ont progressé de seulement 0,2 %, contre 0,6 % attendu. Le chiffre de janvier a en outre été révisé à la baisse, passant de -0,9 % à -1,2 %. Les ventes au détail ont, en revanche, été conformes aux attentes, avec une hausse de 0,3 %.
  Les stocks des entreprises ont également progressé comme prévu, de 0,3 % en janvier.
• Quelques signaux plus rassurants ont toutefois émergé. Les chiffres prévisionnels des permis de construire et des mises en chantier pour le mois de février se sont révélés légèrement supérieurs aux attentes. Les ventes de logements existants en février ont également surpris positivement, avec 4,26 millions d’unités vendues contre 3,95 millions anticipés et 4,09 millions en janvier.
  La production industrielle a crû de 0,7 % en février, nettement au-dessus des 0,2 % attendus.
  Le chiffre du GDP Now de la Fed d’Atlanta pour le premier trimestre a également été revu en légère amélioration : il prévoit désormais une contraction de -1,8 % contre -2,1 % précédemment.
  Enfin, l’indice manufacturier de la Fed de Philadelphie pour mars a été publié à 12,5, un recul plus modéré qu’attendu (consensus à 8,8), après 18,1 en février.

En zone euro :

• En zone euro, l’inflation ralentit plus vite qu’attendu en février, revenant à ses niveaux de novembre 2024. Elle s’établit à 2,3 % (vs. 2,4 % attendu et 2,5 % en janvier). L’inflation sous-jacente (hors alimentation et énergie) ressort à 2,6 %, comme anticipé, après 2,7 % le mois précédent.
  Les salaires ont progressé de 4,1 % sur un an au quatrième trimestre, contre 4,3 % au T3.
  L’indice ZEW du sentiment économique pour mars progresse de 24,2 à 39,8, mais reste en deçà des attentes.
  Enfin, la balance commerciale de la zone euro a affiché un excédent de seulement 1 milliard d’euros en janvier, bien en dessous des 14 milliards attendus et des 15,4 milliards de décembre.
• Au Royaume-Uni, le taux de chômage est resté stable, à 4,4 %, comme prévu.
  Au Japon, la production industrielle s’est contractée de -1,1 % en janvier, en ligne avec les anticipations.

Dans le reste du monde :

• En Chine, la production industrielle a progressé de 5,9 % en glissement annuel en février, après 6,2 % en janvier, mais au-dessus des 5,3 % attendus.
  Les ventes au détail ont également surpris positivement, avec une croissance de 4 % contre 3,7 % en janvier et 3,8 % attendus.
  En revanche, le taux de chômage a créé la surprise, en remontant à 5,4 % contre 5,1 % attendus.

Banques centrales 💰

• Comme attendu, la Réserve fédérale américaine (Fed) a maintenu ses taux directeurs inchangés. Mais l’attention des marchés s’est surtout portée, comme souvent, sur les propos de Jerome Powell et sur le graphique des « dot plots », qui synthétise les anticipations de chaque membre du comité concernant l’évolution future des taux.
• Alors que les marchés, influencés par les craintes de récession, anticipaient désormais trois baisses de taux en 2024 (contre une seule initialement), les membres de la Fed restent, en moyenne, sur deux assouplissements monétaires d’ici la fin de l’année. Cela traduit leur conviction d’une économie toujours solide, d’un marché de l’emploi robuste et d’une désinflation progressive, certes lente, mais en bonne voie vers l’objectif des 2 %.
• Jerome Powell a néanmoins souligné la grande incertitude qui règne actuellement, et indiqué que la Fed concentrait ses efforts à distinguer les signaux véritablement pertinents du simple bruit statistique.
• En zone euro, la question de la souveraineté financière revient dans le débat, au-delà du seul domaine de la défense. Dans un discours prononcé à Cork, en Irlande, Philip Lane, économiste en chef de la BCE, a insisté sur la forte dépendance de l’Europe à l’égard d’acteurs américains pour ses transactions financières. On peut penser à Visa, Mastercard, Apple Pay, Google Pay ou encore PayPal.
  Pour réduire cette dépendance, la BCE mise sur le développement d’un euro numérique, qui permettrait des paiements électroniques directement via la banque centrale, sans passer par ces intermédiaires. Ce projet nécessitera toutefois une législation européenne harmonisée, dont l’adoption a déjà pris du retard. La BCE prévoit de prendre une décision sur la phase suivante du projet d’ici fin 2025.
• Du côté des autres grandes banques centrales, pas de surprises :
  • La Banque nationale suisse a baissé ses taux directeurs de 0,25 %, les ramenant de 0,5 % à 0,25 %.
  • La Banque d’Angleterre a, comme prévu, maintenu ses taux inchangés à 4,5 %. Huit membres du comité ont voté pour le statu quo, contre un seul en faveur d'une baisse.
  • Au Japon, la Banque du Japon (BoJ) a également laissé ses taux inchangés à 0,5 %.
  • En Chine, la Banque populaire de Chine (PBoC) a conservé ses taux préférentiels de prêt à 3,1 % (à un an) et 3,6 % (à cinq ans), conformément aux attentes.
• Les banques centrales du Japon et du Royaume-Uni tiendront également leurs réunions cette semaine. Toutes deux devraient laisser leurs taux directeurs inchangés, à 0,5% pour la Banque du Japon et 4,5% pour la Banque d’Angleterre.
• En Chine, la Banque populaire (PBOC) devrait également maintenir stables ses taux préférentiels de prêt.

Performances 📊

• Les actions internationales enregistrent un léger rebond cette semaine, avec une performance de +1,3 % en euros. Les marchés japonais et émergents se distinguent une nouvelle fois, avec des hausses respectives de +3,4 % et +1,7 %.
  Les actions américaines progressent de +1,2 %, tandis que les actions de la zone euro affichent une performance plus modeste, à +0,3 %.
• Sur le plan sectoriel, les segments les plus performants à l’échelle mondiale sont :
  • l’énergie (+3,8 %),
  • les financières (+2,5 %),
  • et la santé (+1,6 %),
    tous en surperformance par rapport au marché global.
  • Les secteurs de la consommation et de la technologie progressent plus modestement (+0,7 % chacun). En revanche, le secteur des matériaux est le seul à terminer la semaine en territoire négatif, avec une baisse de -0,2 % en euros.
• Les taux obligataires se détendent légèrement sur la semaine.
  • Aux États-Unis, le taux à 10 ans recule de 7 points de base, passant de 4,32 % à 4,25 %.
  • En zone euro, le taux allemand à 10 ans baisse de 10 points de base, de 2,87 % à 2,77 %.
  • Le taux CMS à 10 ans recule également, de 2,74 % à 2,66 %, soit 8 points de base de moins.
• Sur le marché des matières premières, l’or progresse de +1,3 % sur la semaine, tandis que le pétrole affiche une hausse plus marquée de +2,7 %.
• Enfin, sur le marché des changes, l’euro se replie légèrement face au dollar, passant de 1,0879 à 1,0814.

À suivre cette semaine 💡

• Les investisseurs auront les yeux tournés vers les PMI prévisionnels en zone euro et aux États-Unis. Il s’agira notamment de vérifier si la tendance à l’amélioration se confirme en zone euro, avec un PMI composite qui resterait au-dessus du seuil des 50, signalant une expansion de l’activité. Aux États-Unis, l’attention portera sur l’ampleur d’un éventuel ralentissement plus marqué qu’anticipé.
• Outre les PMI, plusieurs autres indicateurs importants sont attendus aux États-Unis :
  • L’indice de confiance des consommateurs du Conference Board, attendu en forte baisse à 94,2 (contre 98,3 en février),
  • La deuxième estimation du PIB du quatrième trimestre, attendue à +2,3 %,
  • Et surtout, le Core PCE, l’indicateur d’inflation sous-jacente le plus suivi par la Fed, qui sera scruté de près pour évaluer la trajectoire des prix.
• En zone euro, les investisseurs surveilleront :
  • L’indice IFO du climat des affaires en Allemagne,
  • Ainsi que la mise à jour des prévisions économiques de la Commission européenne.
• Au Royaume-Uni, les publications incluront :
  • Les chiffres de l’inflation, attendue en légère baisse,
  • L’évolution du PIB au quatrième trimestre,
  • Et les ventes au détail, indicateurs clés de la résilience de la consommation des ménages.

Bonne semaine à tous et à lundi prochain !