Perspectives & actualités : 29 septembre au 3 octobre 2025

Chaque lundi, notre équipe de Gestion analyse et commente les marchés financiers. Quelle est la situation sur la semaine passée ? Quelles actualités faut-il retenir?

Source : @Bloombeg LP

Macroéconomie 🔎

• Aux États-Unis, la confiance des consommateurs du Conference Board pour septembre baisse plus qu’attendu, à 94,2 contre 96 attendu et 97,8 en août. En raison du shutdown, il n’y a pas eu de chiffres mensuels sur l’emploi et le taux de chômage. Les données privées comme celles de JOLTS ou de l’ADP prennent donc plus de poids. Le rapport JOLTS des nouvelles offres d’emplois pour le mois d’août surprend positivement, avec 7,227 millions d’offres contre 7,190 millions attendues. En revanche, le chiffre des créations d’emplois non agricoles de l’ADP déçoit lourdement : en septembre, l’économie américaine aurait détruit 32 000 emplois contre des attentes de 52 000 créations. De plus, le chiffre d’août a été fortement révisé à la baisse, passant d’une annonce d’+54 000 à –3 000.
• L’évolution des promesses de vente de logements en août a surpris positivement, progressant de +4 % alors que les estimations prévoyaient +0,2 %. L’indice PMI manufacturier ISM de septembre augmente légèrement plus que prévu, à 49,1 contre 49,0 attendu et 48,7 en août. Le PMI manufacturier (S&P Global) baisse, de 53,0 à 52,0, comme attendu. Si l’indice PMI des services (S&P Global) diminue moins qu’attendu, à 54,2 contre 54,5 en août et 53,9 attendu, l’indice ISM non manufacturier (services) recule de 52,0 à 50,0 (51,8 attendu).
  
  
• En zone euro, l’inflation prévisionnelle de septembre s’établit comme attendu en légère hausse, de 2,0 % à 2,2 %. C’est essentiellement dû au facteur énergétique et à un effet de base. L’inflation sous-jacente (hors alimentation et énergie) reste stable à 2,3 %.
• L’inflation française de septembre a été publiée à 1,2 % (1,3 % attendu ; 0,9 % en août). En Allemagne, le nombre de chômeurs a augmenté de 14 000, plus que prévu (+8 000 attendus) ; le taux de chômage reste stable à 6,3 %. Les chiffres prévisionnels d’inflation y sont publiés en hausse, à 2,4 % contre 2,2 % en août (2,3 % attendu).
• Le taux de chômage d’août en zone euro est publié en hausse à 6,3 %, contre une stabilité à 6,2 % attendue.
• Comme prévu, le PMI composite de septembre ressort à 51,2 (51,0 en août). Le PMI des services augmente légèrement moins qu’attendu, à 51,3 (50,5 en août ; 51,4 attendu).
  
  
• En Chine, selon le Bureau national des statistiques, le PMI composite augmente légèrement en septembre, de 50,5 à 50,6. Le PMI manufacturier bat les attentes, passant de 49,4 à 49,8 (49,6 attendu). En revanche, l’indice PMI non manufacturier de septembre, attendu stable à 50,3, déçoit et atteint 50,0. Côté enquêtes privées, l’indice Caixin — davantage focalisé sur les PME et souvent plus sensible à l’environnement concurrentiel — se montre plus optimiste : le PMI manufacturier Caixin de septembre, attendu en baisse, progresse finalement de 50,5 à 51,2 (50,3 attendu). Le PMI services Caixin ralentit moins qu’attendu, de 53,0 à 52,9 (52,4 attendu).
  

Banques centrales 💰

• L’absence de chiffres officiels de l’emploi et du chômage pourrait perturber le calendrier de baisses de taux de la Fed. Si la baisse d’octobre semble quasiment acquise pour les marchés, l’absence de statistiques du gouvernement pourrait compliquer celle de décembre, les indicateurs privés (JOLTS, ADP) étant jugés moins fiables. Après les chiffres de l’emploi de vendredi, très utiles pour la banque centrale, l’attention se portera sur l’inflation CPI attendue le 15 octobre. Il serait souhaitable que le shutdown ne dure pas jusqu’à cette date.
  
  
• En zone euro, le Conseil européen du risque systémique (CERS) souhaite interdire les stablecoins émis simultanément dans et hors de l’Union européenne. Christine Lagarde, présidente de la BCE, préside également le CERS. Derrière cette position se joue une bataille de principes : la BCE, gardienne de la souveraineté monétaire, prône la prudence ; la Commission européenne privilégie davantage l’ouverture à la concurrence, quitte à laisser des émetteurs américains renforcer leur position en Europe. S’agissant de l’euro numérique, la BCE a dévoilé les entreprises sélectionnées pour construire l’infrastructure centrale du projet ; parmi elles, Feedzai (IA) et Capgemini.
• Enfin, François Villeroy de Galhau, gouverneur de la Banque de France, plaide pour que l’on fasse tout afin que l’euro profite de la défiance envers le dollar pour gagner un statut de valeur refuge internationale. Selon lui, il faudrait notamment créer un actif sûr européen équivalent aux bons du Trésor américains, rôle aujourd’hui assumé de facto par les obligations d’État allemandes. Des solutions évoquées : fusionner les dettes supranationales en Europe ou transformer une partie des dettes de la zone euro en dette européenne.

Performances 📊

• Les actions retrouvent la hausse sur la semaine. En euros, les actions internationales progressent de +1,3 % (+1,7 % en devises locales). Les marchés émergents signent la meilleure performance, à +3,2 %, devant les actions de la zone euro (+2,7 %). De leur côté, les actions américaines gagnent +0,7 %, et les actions japonaises +0,4 %. Par secteur (monde), la santé rebondit vivement (près de +7 % en euros), suivie par la tech et les services aux collectivités (+2,2 % et +1,8 % respectivement). En queue de peloton, les biens de consommation discrétionnaire reculent de –0,7 %, les télécommunications de –2,2 %, et l’énergie de –3,0 %.
• Sur le marché obligataire, les rendements baissent légèrement aux États-Unis : le 10 ans recule de 7 pb, de 4,19 % à 4,12 %. En Allemagne, le rendement du Bund 10 ans recule de 5 pb, de 2,75 % à 2,70 %, et le CMS 10 ans de 4 pb, de 2,72 % à 2,68 %. Le spread OAT–Bund demeure stable, proche de 80 pb.
• Du côté des matières premières, le pétrole cède environ –8 %, tandis que l’or progresse d’environ +3 % sur la semaine. Enfin, sur le marché des changes, le dollar reperd le terrain gagné la semaine précédente ; l’euro termine à 1,1743 contre 1,1702 une semaine plus tôt, malgré un pic à 1,1820.

À suivre cette semaine 💡

• Aux États-Unis, le shutdown en cours, s’il devait se prolonger, pourrait perturber certaines publications. Néanmoins, nous devrions obtenir la balance commerciale américaine, avec une réduction du déficit attendue de 78 à 61 Md$. Nous suivrons également l’actualisation du GDPNow de la Fed d’Atlanta. En fin de semaine, seront publiées l’évolution du salaire horaire moyen (attendu +0,3 % en septembre) ainsi que les indicateurs prévisionnels de l’indice du Michigan (anticipations d’inflation à 5 ans, indice de confiance attendu en légère baisse, 54,6 contre 55,1 en septembre).
• En zone euro, nous surveillerons principalement l’évolution des ventes au détail en août et la production industrielle allemande d’août, attendue en contraction de 1 %.
  
  
• Enfin, du côté des banques centrales, nous lirons avec attention les comptes rendus des dernières réunions de politique monétaire de la Fed et de la BCE, qui doivent être publiés cette semaine.