Perspectives & actualités : 31 mars au 4 avril 2025

Chaque lundi, notre équipe de Gestion analyse et commente les marchés financiers. Quelle est la situation sur la semaine passée ? Quelles actualités faut-il retenir ?

Source : @Bloomberg LP

Point spécial, droits de douane 💡

• Si l'annonce de nouveaux droits de douane était attendue, leur ampleur a largement surpris les marchés. Donald Trump semble désormais se diriger vers une réforme profonde du régime commercial existant, annonçant une taxe universelle de 10 % et des droits de douane réciproques pouvant atteindre jusqu’à 49 % pour certains pays. La mise en place confirmée d’un tarif douanier de 25 % sur les importations automobiles s’ajoute à ces mesures.
• Si ces annonces sont maintenues et deviennent effectives, le taux effectif des droits de douane américains dépasserait les 20 %, atteignant ainsi son niveau le plus élevé depuis un siècle. En réponse, Pékin a décidé de riposter immédiatement en imposant des taxes de 34 % sur l'ensemble des importations américaines. De plus, 16 entreprises américaines ont été placées sur une liste noire, leur interdisant de s'approvisionner en Chine. Ce scénario d’escalade tarifaire est précisément ce que redoutent les marchés financiers, car il pourrait entraîner un ralentissement significatif du commerce international, fragiliser la croissance économique mondiale, voire provoquer une récession.
• L’incertitude devrait donc rester élevée, et les négociations commerciales pourraient s’intensifier fortement jusqu’au 9 avril prochain.

Macroéconomie 🔎

Aux États-Unis :

• Sur le front de l’emploi américain, les nouvelles offres d’emplois (rapport JOLTS) se réduisent légèrement en février, passant de 7,762 millions à 7,568 millions. En revanche, les créations d’emplois non agricoles de l’ADP surprennent favorablement, progressant de 84 000 à 155 000 contre seulement 118 000 attendues. Le rapport officiel sur l’emploi du mois de mars confirme cette dynamique positive, avec 228 000 créations d’emplois contre 137 000 anticipées (117 000 en février). Toutefois, le taux de chômage augmente légèrement à 4,2 %, au-dessus des attentes (4,1 % en février et attendu stable).
  Du côté de l’activité, l’indice PMI manufacturier (ISM) de mars déçoit en reculant de 50,3 à 49, inférieur aux prévisions à 49,5. Plus préoccupant encore, l’indice ISM non manufacturier chute fortement à 50,8 contre 53 attendu et après 53,5 en février.
• Les chiffres PMI de S&P Global sont plus encourageants : le PMI composite américain progresse comme prévu de 51,6 à 53,5, soutenu notamment par une accélération marquée dans les services (54,4 contre 54,3 attendu, après 51 précédemment).
• Par ailleurs, l’estimation en temps réel du PIB américain au premier trimestre (modèle GDPNow de la Fed d’Atlanta) ressort meilleure qu'attendu, anticipant désormais une contraction de -2,8 % contre -3,7 % initialement prévue.
  Enfin, les commandes à l’industrie en février augmentent légèrement plus qu’attendu, progressant de 0,6 % contre une anticipation de 0,5 %.

En zone euro :

• L’inflation prévisionnelle pour le mois de mars est globalement conforme aux attentes du marché, confirmant une légère décélération. L’inflation globale s’établit à 2,2 % (contre 2,3 % en février), tandis que l’inflation sous-jacente (« core ») ralentit davantage qu'attendu, passant de 2,6 % à 2,4 % (contre 2,5 % anticipé).
• Concernant l’activité, le PMI manufacturier de mars progresse à 48,6 contre 47,6 en février, mais reste légèrement inférieur aux attentes (48,7). À l’inverse, le PMI des services surprend positivement en augmentant à 51, au-dessus des attentes à 50,4 et après 50,6 en février. Ainsi, l’indice PMI composite de S&P Global ressort à 50,9, contre 50,4 attendu et 50,2 le mois précédent.
• À noter, une légère amélioration sur le front de l’emploi en zone euro puisque le taux de chômage de février recule à 6,1 % contre 6,2 % en janvier.
• Enfin, les prix à la production progressent modérément en février, augmentant de 0,2 %, légèrement en-dessous des attentes à +0,3 %.

En Chine :

• L’indice PMI composite pour mars progresse à 51,4, contre 51,1 en février, porté par des composantes meilleures que prévu. Le PMI manufacturier atteint ainsi 50,5 contre 50,4 attendu et après 50,2 en février. Le PMI non manufacturier (services) affiche également une hausse à 50,8, au-dessus des anticipations à 50,5 et après 50,4 en février.

Banques centrales 💰

• « Baissez les taux d’intérêt, Jerome, et arrêtez de faire de la politique. » C’est par ces mots que Donald Trump a conclu un message sur son réseau social peu avant le discours très attendu du président de la Fed, Jerome Powell, vendredi dernier. Le président américain appelle ainsi la Fed à réduire rapidement ses taux directeurs, invoquant une baisse de l’inflation depuis son arrivée au pouvoir. Cependant, Jerome Powell ne souhaite pas précipiter les décisions de politique monétaire. Lors de son discours, il a ainsi averti que les nouveaux droits de douane imposés par les États-Unis allaient « probablement augmenter l’inflation », tout en présentant un risque accru pour la croissance économique et l’emploi. Il a précisé que la Fed ne formulait pas directement de prévisions sur la probabilité d’une récession, tout en soulignant que de nombreux analystes externes avaient récemment relevé ce risque, même si celui-ci demeurait pour l’instant modéré.
• Ces déclarations ont accentué le recul des marchés actions américains. Les investisseurs anticipent désormais jusqu’à quatre baisses de taux directeurs d’ici la fin de l’année, soit deux fois plus que les prévisions communiquées par les membres de la Fed fin mars.
• De son côté, la BCE a publié les minutes de sa dernière réunion de politique monétaire. Ce compte rendu confirme que l’institution s’inquiète des conséquences d’une guerre commerciale sur l’inflation à court terme. Si les effets négatifs d’une hausse généralisée des droits de douane sur l’économie mondiale ne font aucun doute, l’impact sur l’inflation à plus long terme reste toutefois plus ambigu. En effet, une baisse potentielle de la demande mondiale pourrait peser à terme sur les prix de l’énergie, et les fluctuations des taux de change pourraient également influencer sensiblement la trajectoire de l’inflation.
• Enfin, dans son dernier bulletin macroprudentiel publié mercredi dernier, la BCE s’est intéressée aux risques que font peser les tensions géopolitiques sur la stabilité financière. L’institution n’exclut pas ainsi que les banques soient contraintes de renforcer leurs provisions et d’augmenter leurs réserves en capital dans ce contexte. La BCE intégrera dans son prochain scénario de stress-test une escalade des tensions géopolitiques et une intensification des politiques commerciales protectionnistes. Les résultats de ces stress-tests seront connus en août.

Performances 📊

• Très forte baisse des marchés actions internationaux cette semaine, principalement concentrée sur les séances de jeudi et vendredi. Les actions mondiales reculent ainsi de -9,1 % en euros (-7,9 % en devises locales). Les marchés américains sont les plus affectés par les annonces de Donald Trump concernant les droits de douane, avec une chute de -10,4 % en euros, suivis par les actions japonaises (-9,6 %). La zone euro résiste légèrement mieux (-8 %), tandis que les marchés émergents limitent leur repli à -4,2 %.
• Sur le plan sectoriel, les secteurs les plus pénalisés à l’échelle mondiale sont :
  • l’énergie (-13,8 %),
  • la technologie (-12,5 %),
  • les financières (-11 %),
• À l’inverse, les secteurs les plus résistants cette semaine sont :
  • la consommation courante (-2,7 %),
  • les services aux collectivités (-3,9 %),
  • l’immobilier (-6,2 %).
• Du côté obligataire, les taux souverains reculent sensiblement, pénalisés par les craintes croissantes d'une récession mondiale. Aux États-Unis, le rendement du taux à 10 ans passe de 4,25 % à 4 %, enregistrant même un point bas à 3,86 %. En zone euro, le taux allemand à 10 ans baisse de 16 points de base, passant de 2,73 % à 2,57 %. Le CMS 10 ans recule quant à lui de 13 points de base, passant de 2,65 % à 2,52 %, après avoir atteint un plus bas à 2,42 % en cours de semaine.
• Le spread entre la France et l’Allemagne se tend légèrement, passant de 71 à 76 points de base.
• Concernant les matières premières, l’or recule de -2,5 %, tandis que le pétrole chute fortement de -11,8 %.
• Enfin, sur le marché des changes, le dollar recule sensiblement face à l’euro. La devise européenne progresse ainsi nettement, passant de 1,0827 à 1,0955 dollar, et enregistrant même un point haut à 1,1146.

À suivre cette semaine 💡

• Les marchés resteront principalement focalisés sur l’évolution des négociations autour des droits de douane.

Néanmoins, plusieurs chiffres seront publiés et intéressants à regarder :

• Aux États-Unis, le principal indicateur sera celui de l’inflation pour le mois de mars, attendue en légère baisse à 2,6 % après 2,8 % en février. L’inflation sous-jacente (« core »), hors alimentation et énergie, devrait également ralentir légèrement, passant de 3,1 % à 3 %. Les prix à la production (PPI) de mars seront également publiés, attendus en progression modérée de +0,2 %. Les marchés suivront avec attention les anticipations d’inflation à 5 ans du Michigan et l’indice préliminaire de confiance des consommateurs du Michigan pour avril, attendu en baisse de 57 à 54, soit son plus bas niveau depuis novembre 2022.
• Enfin, le compte rendu (« Minutes ») de la dernière réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale sera publié.
• En zone euro, les ventes au détail de février seront suivies de près, avec une croissance anticipée de +0,5 %. L’inflation en Allemagne est attendue stable à 2,2 %, tout comme en Espagne à 2,3 %.
• Au Royaume-Uni, le PIB de février sera publié, attendu en légère croissance de +0,1 %.
• Enfin, cette semaine marquera également le lancement de la saison des résultats trimestriels des entreprises aux États-Unis. Mercredi, Delta Airlines ouvrira le bal, suivie en fin de semaine par plusieurs grands noms du secteur financier tels que JPMorgan, Wells Fargo, Morgan Stanley, Bank of New York ou encore BlackRock. Dans un contexte particulièrement incertain, les marchés seront très attentifs aux perspectives et aux commentaires des entreprises.