Perspectives & actualités : 26 au 30 mai 2025

Chaque lundi, notre équipe de Gestion analyse et commente les marchés financiers. Quelle est la situation sur la semaine passée? Quelles actualités faut-il retenir?

Source : @Bloombeg LP

Suite (et pas fin) des droits de douane américains

• La semaine dernière, le tribunal de commerce international a jugé illégaux certains droits de douane instaurés sur la base d'une simple déclaration d’urgence nationale. L’administration Trump a immédiatement fait appel et a obtenu la suspension provisoire de cette décision. En cas de défaite définitive, elle devra rembourser toutes les taxes perçues… avec intérêts.
• Dans l’intervalle, Donald Trump a annoncé ce week-end son intention de doubler les droits de douane sur l’acier et l’aluminium à 50 % dès mercredi.

Macroéconomie 🔎

• Aux Etats-Unis, les chiffres prévisionnels des commandes de biens durables pour le mois d’avril ont été meilleurs que prévu : -6,3 % contre -7,6 % attendus. Hors défense et aéronautique, les commandes progressent même de 0,2 %, alors qu’une légère baisse de -0,1 % était anticipée.
• Surprise également du côté de la confiance des consommateurs : l’indice du Conference Board, attendu à 87,1, s’est envolé à 98.
• La première estimation du PIB américain pour le T1 montre un repli de -0,2 %, légèrement meilleur que les -0,3 % attendus. Ce recul s’explique en grande partie par un effet d’anticipation des importations, intégré négativement dans le calcul du PIB : de nombreuses entreprises ont importé massivement au premier trimestre, en prévision des hausses de droits de douane.
• L’inflation core PCE, l’indicateur préféré de la Fed, est conforme aux attentes à 2,5 % en avril, contre 2,7 % en mars (chiffre révisé à la hausse, initialement publié à 2,6 %).
• Du côté de l’indice de l’Université du Michigan, les anticipations d’inflation à 1 an sont revenues à 6,6 % contre 7,3 % en estimation initiale, soit un niveau juste au-dessus des 6,5 % du mois précédent. L’indice de confiance des consommateurs reste stable à 52,2, alors qu’un repli était anticipé.
• Enfin, le modèle GDPNow de la Fed d’Atlanta a été mis à jour avec une forte révision à la hausse de la croissance du T2 : désormais estimée à 3,8 %, contre 2,2 % précédemment.
  
• En zone euro, en France, le PIB du premier trimestre a progressé de 0,1 %, soit 0,6 % en rythme annuel, un peu en dessous des 0,8 % attendus.
• En Allemagne, le taux de chômage est resté stable à 6,3 % en mai. Toutefois, le nombre de chômeurs a augmenté plus fortement que prévu : +34 000 contre +12 000 attendus, et +4 000 en avril.
• Coté microéconomie, mais ayant un impact similaire à un chiffre macroéconomique : Nvidia impressionne toujours avec des résultats trimestriels une nouvelle fois supérieurs aux attentes. Le bénéfice par action s’est établi à 0,96 dollar, contre 0,93 attendu, et le chiffre d’affaires a atteint plus de 44 milliards de dollars, contre 43,3 milliards anticipés.
  À noter : les restrictions américaines à l’export de puces vers la Chine, finalement annulées à la mi-mai, ont entraîné une charge exceptionnelle de 4,5 milliards de dollars, inférieure aux 5,5 milliards initialement envisagés.

Banques centrales 💰

• Les minutes de la Réserve fédérale publiées mercredi n’ont pas apporté d’éléments véritablement nouveaux. Ce compte-rendu de la réunion de politique monétaire des 6 et 7 mai confirme toutefois que les gouverneurs sont bien conscients qu’ils pourraient être confrontés à des arbitrages difficiles dans les mois à venir, si l’économie américaine devait faire face simultanément à une remontée de l’inflation et à une hausse du chômage.
• Jeudi, Jerome Powell a rencontré Donald Trump à l’invitation du président américain. Les échanges ont porté sur des sujets économiques clés comme la croissance, l’emploi et l’inflation. À cette occasion, Donald Trump a réitéré sa position selon laquelle la Réserve fédérale commettrait une erreur en maintenant ses taux directeurs à leur niveau actuel, et a appelé à une baisse rapide.
  
  
• De son côté, la Banque centrale européenne se réunira ce jeudi. Les marchés anticipent une huitième baisse de taux consécutive, qui ramènerait le taux de dépôt à 2 %. Si les premières inquiétudes liées aux tensions commerciales portaient également sur les impacts inflationnistes, l’institution semble désormais davantage préoccupée par le risque qu’elles font peser sur l’activité économique. Cette baisse des taux pourrait néanmoins être suivie d’un statu quo en juillet, le temps d’évaluer l’impact cumulé des mesures déjà mises en place.
• Enfin, des rumeurs ont circulé la semaine dernière sur une possible démission anticipée de Christine Lagarde, qui quitterait la BCE avant la fin de son mandat pour rejoindre le Forum économique mondial de Davos début 2027. Ces informations ont été démenties par la Banque centrale européenne. Le mandat de huit ans de Christine Lagarde court jusqu’en octobre 2027, et n’est pas renouvelable.

Performances 📊

• Les marchés actions internationaux ont terminé la semaine en légère progression, avec un gain de +1,4 % en euros. Dans le détail, ce sont les actions américaines qui ont enregistré la plus forte hausse, avec une performance de +2 %. Les marchés japonais suivent de près, en hausse de +1,7 %. Les actions de la zone euro progressent plus modestement, autour de +1 %, tandis que les marchés émergents sont en léger recul de -1 %, pénalisés notamment par les tensions commerciales persistantes. Sur le plan sectoriel, tous les grands secteurs terminent la semaine dans le vert. En tête, on retrouve l’immobilier (+2,5 %), suivi par les valeurs technologiques (+2,3 %) et le secteur de la santé (+1,8 %). À l’autre extrémité du classement, les services aux collectivités progressent de +0,8 %, les matériaux de +0,2 %, tandis que l’énergie reste quasi stable, avec un léger gain de +0,09 %.
  
• Du côté obligataire, les taux d’intérêt se détendent de manière significative. Aux États-Unis, le rendement du 10 ans recule de 11 points de base, passant de 4,51 % à 4,40 %. En zone euro, le mouvement est un peu plus nuancé : le Bund allemand à 10 ans baisse de 6 points de base, à 2,51 %, tandis que le CMS 10 ans perd 7 points de base, à 2,49 %. Le spread entre les taux français et allemands se resserre également, passant de 70 à 65 points de base, un signal de détente sur les marchés de la dette souveraine.
  
• Sur les matières premières, l’or corrige de -1,9 % sur la semaine et le pétrole recule de -2,23 %, en lien avec les perspectives économiques mondiales et les discussions commerciales.
  
• Enfin, sur le marché des changes, le dollar reste relativement stable face à l’euro, puisque l’euro termine la semaine à 1,1348 dollar contre 1,1365 en début de semaine.

À suivre cette semaine 💡

• La semaine s’annonce particulièrement chargée, avec en point d’orgue les chiffres de l’emploi aux États-Unis. Mardi, le rapport JOLTS apportera un éclairage sur les offres d’emploi. Il sera suivi mercredi par l’enquête ADP sur les créations d’emplois dans le secteur privé, avant les chiffres officiels attendus vendredi. Le consensus table sur un taux de chômage stable à 4,2 % et une dynamique modérée des créations de postes.
• Nous prendrons également connaissance des indices PMI définitifs du mois de mai ainsi que des indices ISM, qui devraient confirmer une légère amélioration de l’activité économique dans les secteurs manufacturier et des services.
  
• En zone euro, l’attention des marchés se portera principalement sur la décision de la Banque centrale européenne, attendue jeudi. Une nouvelle baisse de 25 points de base des taux directeurs semble largement anticipée.
• Du côté des indicateurs, les chiffres préliminaires de l’inflation pour mai devraient confirmer un ralentissement à 2 %, tandis que le PIB du premier trimestre est attendu en croissance annuelle de 1,2 %.