« Un homme sage proportionne sa croyance aux preuves » - David Hume
Si nous ne devions utiliser qu'un seul mot pour décrire le mois de juillet, ce serait « crédibilité ». Cette notion se sera en effet déclinée au cours du mois sur au moins trois sujets. Le premier concerne la crédibilité des États-Unis et de l'Iran dans leur volonté de négocier, de mettre fin au conflit et de rouvrir de manière permanente le détroit d'Ormuz. Le deuxième concerne l'intelligence artificielle et la crédibilité à accorder à sa capacité à constituer une vraie révolution, ainsi qu'à celle des entreprises à rentabiliser leurs investissements colossaux. Enfin, en fin de mois, les marchés obligataires ont semblé douter de la crédibilité de Kevin Warsh et de la banque centrale américaine à lutter contre l'inflation. David Hume écrivait qu'« un homme sage proportionne sa croyance aux preuves », et sur ces trois fronts, le marché attend toujours la confirmation des bonnes paroles.
Aux États-Unis, la première estimation de la croissance du deuxième trimestre a fait état d'un ralentissement à 1,5 % en rythme annualisé, sous les 2,1 % attendus, alors que l'inflation reste bien au-dessus de la cible des 2 %. En zone euro, l'inflation reste élevée à 2,9 % en estimation préliminaire pour juillet. Quant à la croissance, elle a agréablement surpris avec une première estimation du deuxième trimestre à +0,4 % sur le trimestre, contre +0,2 % anticipé par le consensus, après un premier trimestre stable.
Du côté des banques centrales, comme attendu, les réunions du mois de juillet ont débouché sur un statu quo des deux côtés de l'Atlantique. Christine Lagarde a réitéré la posture prudente de l'institution, qui souhaite mesurer l'impact de la hausse de taux décidée en juin. Du côté de la Fed, le discours reste orienté sur la lutte contre l'inflation et certains gouverneurs ont voté en faveur d'une hausse de taux.
Dans ce contexte, les actions internationales ont affiché une performance légèrement négative de -0,8 % en euros (+0,1 % en devises locales). Les actions japonaises sont stables sur le mois (+0,1 % en euros), les actions de la zone euro reculent de -0,5 % et les actions américaines de -1,0 % en euros. Les actions émergentes affichent un plus lourd recul de -3,9 %. Côté obligataire, les obligations mondiales enregistrent un léger repli de -0,5 %.
Positionnement :
Un mois de juillet pour rien ?
Concernant la situation en Iran, rien n'est réglé. L'Iran maintient la pression sur le détroit d'Ormuz et les autres pays de la région. Si le marché actions s'est davantage focalisé sur les résultats d'entreprises, qui sont très bons des deux côtés de l'Atlantique, et semble insensible aux risques liés au conflit, les obligations sont plus sensibles et les taux d'intérêt ont tendance à monter devant les craintes d'une inflation qui persisterait plus longtemps que prévu.
Dans ce contexte, nous maintenons notre positionnement très légèrement prudent. Dans notre profil P6 équilibré, investi en moyenne à 50 % en ETF actions et à 50 % en ETF obligataires, la position sur les actions est limitée à 47,5 % et par conséquent à 52,5 % sur les obligations.
Concernant le positionnement actions, nous restons surpondérés aux actions américaines et sous-pondérés aux actions de la zone euro. Si les résultats et les perspectives des entreprises européennes sont meilleurs qu'attendu, la zone euro reste plus fragile face à un conflit qui dure, notamment en raison des prix de l'énergie et du gaz.
Dans les profils non-ESG, nous conservons notre surexposition aux valeurs de la santé, qui apporte de la diversification à notre poche actions.
Enfin, sur la partie obligataire de nos profils diversifiés, nous conservons notre pari tactique sur les obligations souveraines de la zone euro afin de disposer d'un peu plus de duration sur la zone qui nous paraît la plus fragile économiquement et sur laquelle la banque centrale a déjà initié un mouvement de hausse des taux pour lutter contre l'inflation, et devrait probablement faire de même en septembre.
